ベトナム産ロブスタの価格はロンドン市場を基準にどう決まるか

ベトナムは世界最大のロブスタ生産国で、USDAが引用する2025/26年の数値では世界のロブスタ生産量の40%超を占めます。その比重の大きさから、コマーシャルのベトナム産ロブスタの大半は、ゼロから合意した価格で取引されるわけではありません。ロンドンのロブスタ先物市場に対するスプレッドで取引されており、この仕組みを理解しているバイヤーは、より有利に交渉し、オファーをより正確に比較できます。

この記事では、ロンドン市場の仕組み、グレード別のディファレンシャルの決まり方、確定価格契約と後決め(PTBF)契約の違い、ディファレンシャルを動かす要因、そして異なる条件で届いたオファーの比較方法を説明します。以下の価格はすべて説明のための数値であり、現在の市場水準ではありません。

ロンドンのロブスタ先物市場

指標となるのは、一般に「ロンドン」と呼ばれるICE Futures EuropeのRobusta Coffee Futures(英語)です。主なポイントは次のとおりです。

• 1トンあたりのUSDで建値されます。1ポンドあたりの米セントで建値されるニューヨークのアラビカとは異なります。
• 1ロットは10トンです。
• 限月は1月、3月、5月、7月、9月、11月です。
• 受渡可能なコーヒーはさまざまな産地のもので、品質と産地によるプレミアムまたはディスカウントがあり、取引所認定倉庫に保管されます。

取引所を通じて実際に受け渡される現物コーヒーはごくわずかです。取引所の役割は価格発見とヘッジです。ベトナムの輸出業者は農家や集荷業者から1 kgあたりのVNDで買い付け、先物を売ってヘッジし、その後、特定の限月に対するディファレンシャルで現物コーヒーをバイヤーに販売します。

現物価格の組み立て方

コマーシャルのベトナム産ロブスタの計算式は次のとおりです。

現物価格 = ロンドン先物価格(参照限月) + ディファレンシャル

ディファレンシャルは1トンあたりのUSDで表され、プラスにもマイナスにもなります。常に受渡条件(通常はFOBホーチミン市)と、特定の先物限月(通常は船積み期間の後に来る最も近い限月)に結び付いています。たとえば9月船積みは、11月限を基準に価格が決まることがよくあります。

ディファレンシャルには、特定の現物ロットと先物の指標とを分けるすべての要素が含まれます。グレード、精製方法、認証、現地の需給、港までの物流、そして輸出業者のマージンです。

グレード別のディファレンシャル

ディファレンシャルはグレードによって異なり、シーズンを通じて変動します。下の表は一般的な順序と相対的な位置付けを示すもので、数値は説明のためのものです。

グレード(TCVN 4193:2014方式)	スクリーンと欠点の基準	ロンドンに対する一般的な位置付け	FOBホーチミンでのディファレンシャルの例
Robusta S13 コマーシャル(G2と呼ばれることが多い)	スクリーン13上に90%、水分13%、300 gあたり欠点150まで	最も低く、現地の指標	ロンドン マイナス50からプラス50
Robusta S16(G1)	スクリーン16上に90%、水分12.5%、欠点60まで	S13に対して中程度のプレミアム	プラス100からプラス200
Robusta S18 ナチュラルまたはウェットポリッシュ(G1)	スクリーン18上に90%、水分12.5%、欠点30まで	より高いプレミアム	プラス150からプラス300
Robusta S18 ウォッシュト	S18と同じ、ウォッシュト精製	ナチュラルのS18に対するプレミアム	プラス250からプラス450
認証ロット(たとえばRainforest Alliance)	基となるグレードと同じ	プレミアムを上乗せ	慣行品に対して200から400が多い

バイヤーにとって重要な点が2つあります。第一に、S13コマーシャルは大半の価格レポートが参照する現地の基準なので、S18の見積りは水準だけでなくS13に対するプレミアムで判断すべきです。第二に、ディファレンシャルは多くのバイヤーが想定する以上に大きく動きます。需給が逼迫したシーズンには、S13でさえロンドンに対して大きなプレミアムで取引されることがあります。グレードの定義については、ベトナム産ロブスタのグレードとスクリーンサイズの解説をご覧ください。

確定価格と後決め価格(PTBF)

確定価格(アウトライト)

バイヤーと輸出業者が、たとえばFOBで1トンあたり何USDという単一の確定価格に合意します。シンプルで、コストが確定します。輸出業者は通常、現在の先物価格にディファレンシャルを加えて計算し、自らが負う価格リスクに対するマージンを上乗せすることがあります。小規模なロースターやスペシャルティバイヤーは、主にこの方法で購入します。

後決め価格(PTBF)

契約ではディファレンシャル、先物限月、数量、値決め期限を定めますが、先物部分は定めません。一方の当事者が、通常は輸出業者のブローカーを通じて先物価格を指示し、後から価格を確定させます。

• バイヤーズコールは、ベトナム産ロブスタで最も一般的な方式です。バイヤーが、参照限月の第一通知日の一定日数前などの期限までに、値決めのタイミングを選びます。
• セラーズコールでは、その選択権が輸出業者にあります。
• 値決めは10トン単位のロットで行われるため、19.2 tのコンテナは通常2ロットとして値決めされ、端数は同じ水準で価格が決まります。
• バイヤーが期限までに値決めしない場合、契約上は通常、翌限月へのロールが認められ、2つの限月間の価格差がディファレンシャルに加減されます。

PTBFは、取引所でヘッジを行う商社や大手ロースター、あるいは品質と供給に関する判断(ディファレンシャル)と市場水準に関する判断(先物)を切り分けたいバイヤーに向いています。

ディファレンシャルを動かす要因

先物価格は、ブラジルのコニロンの収穫、インドネシアとウガンダの生産量、認証在庫など、世界の需給を反映します。ベトナムのディファレンシャルは、より現地の要因に反応します。

• 収穫量と時期: 中部高原の収穫はおおむね11月から1月です。収穫初期には農家の売りが多く、ディファレンシャルは下がりやすく、在庫が薄くなるシーズン終盤には広がりやすくなります。
• 農家の売り控え: 農家が値上がりを見込むとコーヒーを手元に置くため、輸出業者は供給を確保するためにより高い価格を払う必要があり、ディファレンシャルが上がります。
• 為替: 農家はVNDで販売します。VNDがUSDに対して安くなると、同じドル価格でも農家が受け取るドンが増えるため、現地の供給が緩みディファレンシャルが軟化することがあります。VND高は逆の効果を持つ傾向があります。
• 天候のニュース: 乾季の干ばつや収穫期の多雨は、収量と品質の見通しの両方に影響します。
• 運賃と物流: コンテナの確保状況と運賃はCFRやCIFのオファーにより大きく影響しますが、港湾物流の逼迫はFOBのディファレンシャルにも影響することがあります。
• 規制とトレーサビリティの需要: EU森林破壊防止規則などの規則の対象となるバイヤー向けに、検証済みのトレーサビリティ書類を備えたロットには、追加のプレミアムが付くことがあります。

現地のVND価格の読み方

ベトナムのメディアや輸出業者は、通常ダクラクと近隣省の乾燥ロブスタについて、1 kgあたりのVNDで国内の庭先価格を公表しています。ロンドンに密接に連動しており、オファーの妥当性を確認するのに役立ちます。

換算するには、1 kgあたりのVND価格を為替レートで割り、1,000を掛けます。説明のための数値として100,000 VND/kg、1 USDあたり25,000 VNDとすると、庭先価格は4,000 USD/tに相当します。輸出業者はそこに、輸出用水分までの乾燥、脱殻、選別、格付け(除去した欠点豆による重量ロスを含む)、袋詰め、ホーチミン市までの輸送、港湾費用、金融費用、マージンを加えます。格付け済みのS18ロットでは、これらのコストとグレードのプレミアムで、庭先価格とFOBオファーの差の大部分が説明できます。

FOBオファーが換算した庭先価格に近いか、それを下回る場合は、理由を確認してください。古い契約、ヘッジ済みのポジション、あるいは記載より低いグレードを反映している可能性があります。

ファインロブスタとスペシャルティロット

ファインロブスタ、小ロットのウォッシュトやハニーのロブスタ、実験的発酵のロットは、カップスコア、ロットサイズ、精製コストに基づき、通常1 kgあたりまたは1トンあたりのUSDで確定価格として取引されます。ロンドンは庭先価格の下限を決めますが、82点のファインロブスタのマイクロロットの価格は、主に品質と希少性で決まります。こうしたロットのオファーのされ方については、ファインロブスタとベトナム産アラビカの輸出業者ガイドをご覧ください。

計算例(説明のための数値)

以下の数値は仕組みを示すための架空のもので、市場価格ではありません。

バイヤーが20ftコンテナ1本、60 kg袋320袋(19.2 t)のRobusta S18 ナチュラルを9月船積みで希望しているとします。

1. 参照限月: ロンドン11月限。
2. 合意したディファレンシャル: FOBホーチミン市でプラス200 USD/t、バイヤーズコールのPTBF。
3. 値決め: ロンドン11月限が説明上の4,000 USD/tで取引されているときに、バイヤーが2ロットを値決めします。
4. FOB価格: 4,000 + 200 = 4,200 USD/t。
5. 契約金額: 4,200 x 19.2 = 80,640 USD FOB。
6. 運賃と保険: 仕向港までの運賃が説明上90 USD/t、保険が約10 USD/tなら、CIF換算でおよそ4,300 USD/tです。

もしバイヤーが待って、説明上の3,800 USD/tで値決めしていれば、FOB価格は4,000 USD/tになっていました。ディファレンシャルは変わらず、変わったのは市場水準だけです。この切り分けこそ、大口バイヤーがPTBFを好む主な理由です。

ベトナム産ロブスタのオファーを比較する方法

オファーは異なる条件で届くことがよくあります。比較する前に条件を揃えてください。

オファー	条件	見積りの例	FOB換算への調整	FOB換算
A	確定価格CIF、S18 ナチュラル	4,320 USD/t	運賃90を差し引き、保険10を差し引き	4,220 USD/t
B	PTBF、S18 ナチュラル、11月限に対してFOBプラス200	4,000 + 200	同じ説明上の先物水準なので調整なし	4,200 USD/t
C	確定価格CFR、S16	4,150 USD/t	運賃90を差し引き	4,060 USD/t

次に、価格に表れない条件を確認してください。

• PTBFのオファーでは同じ先物限月か、そうでなければ限月間のスプレッドを調整します。
• 同じグレードとスペック: スクリーン、水分、欠点、精製方法。オファーCは安く見えますが、グレードが低くなっています。
• 梱包: ジュート袋のみか、GrainProライナー付きのジュート袋かでコストが変わります。
• 支払条件: T/Tで30%前払いと船荷証券の写しと引き換えに70%か、銀行手数料がかかる一覧払いL/Cか。
• 品質と重量の条件: 検査機関(Cafecontrol、SGSまたはCotecna)の証明書付きで積み込み時を最終とするか、仕向地を最終とするか。
• 船積み期間: 船積みが遅い場合、別の限月を基準に価格が決まることがあります。

ロブスタのスペックを送る

比較可能な条件でベトナム産ロブスタの見積りをご希望の場合は、グレード、数量、船積み期間、仕向地、確定価格とPTBFのどちらを希望するかを記載してスペックを送ってください。24営業時間以内にご返信し、ベトナムの輸出業者または精製業者を最大3社ご紹介します。各社が見積りを出し、御社と直接お取引します。バイヤーは無料で、ご希望に応じてNDAを締結できます。