越南罗布斯塔如何以伦敦市场为基准定价

越南是全球最大的罗布斯塔生产国，根据 USDA 引用的2025/26年度数据，其产量占全球罗布斯塔的40%以上。正因为这样的分量，大多数商业级越南罗布斯塔并不是从零开始议价成交的，而是以相对伦敦罗布斯塔期货市场的价差成交。理解这一结构的买方，谈判更有底气，比较报价也更准确。

本文说明伦敦市场如何运作、各等级的升贴水如何确定、固定价格合同与点价合同的区别、哪些因素影响升贴水，以及如何比较条件各不相同的报价。下文所有价格数字仅作示例，并非当前市场水平。

伦敦罗布斯塔期货市场

基准是 ICE 欧洲期货交易所的罗布斯塔咖啡期货合约，通常简称“伦敦”。要点：

• 以每吨美元报价，不同于以每磅美分报价的纽约阿拉比卡。
• 每手10吨。
• 交割月份为1月、3月、5月、7月、9月和11月。
• 可交割咖啡来自多个产地，按品质和产地设有升水或贴水，储存在交易所认可的仓库中。

真正通过交易所实物交割的咖啡很少。交易所的作用是价格发现和套期保值。越南出口商以越南盾每公斤的价格向农户和收购商买货，通过卖出期货进行套保，再以相对某个期货月份的升贴水把现货卖给买方。

现货价格如何构成

商业级越南罗布斯塔的公式为：

现货价格 = 伦敦期货价格（参照月份）+ 升贴水

升贴水以每吨美元表示，可正可负。它始终与交货条件（通常为 FOB 胡志明市）和指定的期货月份挂钩，一般是装运期之后最近的月份。例如，9月装运的货常以11月合约定价。

升贴水涵盖了某个具体现货批次与期货基准之间的所有差别：等级、处理法、认证、当地供需、到港物流以及出口商的利润。

各等级的升贴水

升贴水因等级而异，并在产季中变动。下表显示了典型的高低顺序和相对位置；数字仅作示例。

等级（TCVN 4193:2014 体系）	目数和瑕疵基准	相对伦敦的典型位置	FOB 胡志明市升贴水示例
罗布斯塔 S13 商业级（常称 G2）	13目筛上90%，含水率13%，每300 g 瑕疵最多150	最低；当地基准	伦敦减50至加50
罗布斯塔 S16（G1）	16目筛上90%，含水率12.5%，瑕疵最多60	比 S13 有适度升水	加100至加200
罗布斯塔 S18 日晒或湿抛光（G1）	18目筛上90%，含水率12.5%，瑕疵最多30	升水更高	加150至加300
罗布斯塔 S18 水洗	同 S18，水洗处理	比日晒 S18 有升水	加250至加450
认证批次（例如 Rainforest Alliance）	同基础等级	额外溢价	通常比常规高200至400

对买方而言有两点很重要。第一，S13 商业级是大多数价格报道所参照的当地基准，因此判断 S18 报价时，应看它相对 S13 的升水，而不只是看绝对水平。第二，升贴水的波动幅度往往超出许多买方的预期：在供应紧张的产季，即使是 S13 也可能相对伦敦大幅升水。等级如何定义，请参阅越南罗布斯塔等级与筛网目数详解。

固定价格与点价

一口价（固定价格）

买方和出口商商定一个单一的固定价格，例如某个每吨美元的 FOB 价格。这种方式简单，成本确定。出口商通常以当前期货价格加升贴水计算，并可能为其承担的价格风险加一点利润。小型烘焙商和精品采购方大多采用这种方式。

点价（PTBF）

合同确定升贴水、期货月份、数量和点价截止期，但不确定期货部分。其中一方之后通过下达期货价格指令来点价，通常经由出口商的经纪商执行。

• 买方点价是越南罗布斯塔最常见的安排。买方在截止期前（例如参照月份第一通知日之前的若干天）自行选择点价时机。
• 卖方点价则由出口商选择。
• 点价以整手10吨为单位进行，因此一个19.2 t 的集装箱通常点两手，少量余数按同一价格计价。
• 如果买方在截止期前未点价，合同通常允许移仓到下一个月份，两个月份之间的价差计入升贴水。

点价适合在交易所做套保的贸易商和较大的烘焙商，也适合希望把品质和供应的决策（升贴水）与市场水平的决策（期货）分开的买方。

哪些因素影响升贴水

期货价格反映全球供需，包括巴西的 conilon 产量、印度尼西亚和乌干达的产量以及认证库存。越南的升贴水则对更本地化的因素作出反应：

• 产量和时间。西原地区的采收期约为11月至次年1月。采收初期农户集中售货，往往压低升贴水；产季后期库存变少时，升贴水往往走阔。
• 农户惜售。当农户预期价格上涨时，他们会囤货，出口商必须出更高的价格才能拿到货，推高升贴水。
• 汇率。农户以越南盾售货。越南盾兑美元走弱时，同样的美元价格能换来更多越南盾，可能增加当地供应、压低升贴水。越南盾走强则往往相反。
• 天气消息。旱季干旱或采收期降雨过多，都会影响对产量和品质的预期。
• 运费和物流。集装箱供应和运费对 CFR 和 CIF 报价影响更大，但港口物流紧张也会影响 FOB 升贴水。
• 监管和可追溯性需求。对于受欧盟毁林法规等规则约束的买方，具备经核实可追溯文件的批次可以获得额外溢价。

读懂当地越南盾价格

越南媒体和出口商会报出以越南盾每公斤计的国内产地收购价，通常针对多乐省（Dak Lak）及周边省份的干燥罗布斯塔。它与伦敦市场走势紧密相关，是核对报价的有用参考。

换算方法是用越南盾每公斤价格除以汇率，再乘以1,000。以示例数字100,000 VND/kg 和1美元兑25,000 VND 计算，产地收购价相当于4,000 USD/t。出口商再加上干燥到出口含水率、脱壳、分选和分级（剔除瑕疵造成的重量损耗）、装袋、运到胡志明市、港口费用、融资成本和利润。对于分级后的 S18 批次，这些成本加上等级升水，解释了产地收购价与 FOB 报价之间的大部分差距。

如果某个 FOB 报价接近甚至低于换算后的产地收购价，请问清原因。这可能反映的是一份旧合同、一个已套保的头寸，或者实际等级低于所标等级。

精品罗布斯塔与精品批次

精品罗布斯塔、小批量水洗和蜜处理罗布斯塔以及实验发酵批次按固定价格定价，通常以每公斤或每吨美元计，依据杯测分数、批量和处理成本确定。伦敦市场为产地收购价设定了底线，但一个82分精品罗布斯塔微批次的价格主要由品质和稀缺性决定。这些批次如何报价，请参阅精品罗布斯塔与越南阿拉比卡出口商指南。

计算示例（示例数字）

以下数字为虚构，仅用于说明计算机制，并非市场价格。

一位买方需要一个20尺柜，320袋60 kg（19.2 t）罗布斯塔 S18 日晒，9月装运。

1. 参照月份：伦敦11月合约。
2. 约定升贴水：FOB 胡志明市加200 USD/t，买方点价。
3. 点价：买方在伦敦11月合约交易于示例价格4,000 USD/t 时点价两手。
4. FOB 价格：4,000 + 200 = 4,200 USD/t。
5. 合同金额：4,200 x 19.2 = 80,640 USD FOB。
6. 运费和保险：如果到目的港的示例运费为90 USD/t、保险约10 USD/t，则 CIF 等值约为4,300 USD/t。

如果买方选择等待，并在示例价格3,800 USD/t 时点价，FOB 价格就是4,000 USD/t。升贴水没有变，变的只是市场水平。这种分离正是较大买方偏好点价的主要原因。

如何比较越南罗布斯塔报价

报价常常基于不同条件。比较前请先统一口径。

报价	条件	示例报价	换算为 FOB 等值的调整	FOB 等值
A	一口价 CIF，S18 日晒	4,320 USD/t	减运费90，减保险10	4,220 USD/t
B	点价，S18 日晒，相对11月 FOB 加200	4,000 + 200	无，按相同的示例期货水平	4,200 USD/t
C	一口价 CFR，S16	4,150 USD/t	减运费90	4,060 USD/t

然后核对价格中看不出来的条款：

• 点价报价是否使用相同的期货月份，否则要按月份间价差调整。
• 等级和规格是否相同：目数、含水率、瑕疵和处理法。报价 C 看起来更便宜，但等级更低。
• 包装：纯麻袋与麻袋加 GrainPro 内衬，后者会增加成本。
• 付款条件：30% T/T 预付加70% 凭提单副本付款，还是即期信用证（会产生银行费用）。
• 品质和重量条款：以装柜时检验机构证书（Cafecontrol、SGS 或 Cotecna）为准，还是以目的地为准。
• 装运期：较晚的装运期可能按不同的月份定价。

提交您的罗布斯塔规格

如果您希望在可比条件下获得越南罗布斯塔报价，请提交规格，写明等级、数量、装运期、目的地，以及偏好一口价还是点价。您会在24个工作小时内收到回复，您的需求将匹配给最多3家越南出口商或加工厂，由他们直接向您报价并与您合作。本服务对采购方免费，可应要求签署保密协议（NDA）。